玻璃制造行业属于纯粹的年国中游加工制造业，由于玻璃原片高度同质化，玻璃企业的行业现状析市盈利取决于自身加工成本与行业边际成本的差额，燃料成本是及市究造成企业间相对盈利的核心变量。

　　环保要求趋严下，场需场研燃料造成的求分成本差异在逐步缩小，玻璃行业成本曲线趋向平坦化，年国原片企业盈利能力差距逐步缩小，玻璃同质化进一步加强。行业现状析市

　　按照8年的及市究玻璃产线设计年限，2018年起玻璃行业将进入较长时间的场需场研冷修高峰期。玻璃行业的求分冷修成本非常高昂，主要是年国耐火材料需要大量更换、复产时烤窑的玻璃燃料成本以及冷修的时间成本，一般在4000万-6000万。行业现状析市而随着耐火材料的涨价，复产成本也水涨船高。

　　玻璃的80%需求来自地产，我们认为今年房地产低库存下对于投入资金端有较强的支撑，若剔除价格的因素偏平，这一点也可以从房地产新开工增速的韧性上看到。

　　狭义房地产库存降至过去4年低位

　　销售增速持续高于新开工体现去库

　　玻璃销量约滞后地产新开工6~8个月

　　房地产销售与贷款利率负相关

　　玻璃需求的另一个上行的可能性来自新开工-竣工剪刀差的修正。过去一年以来，竣工增速持续低于新开工增速，且剪刀差不断加大，这可能是由于销售端增速下降、房企资金链紧张、施工约束较多等因素，使得工期进度缓慢，后续剪刀差若出现修正则需求端可能会超预期。

　　新开工和竣工剪刀差将修正